不可思議的是，過(guò)去一年，倫銅環(huán)繞每噸7000美元上下波動(dòng)，累計(jì)跌幅僅7%左右，而同是工業(yè)品并兼具金融特點(diǎn)的橡膠、白銀年跌幅均超過(guò)30%。
年初至今，銅價(jià)跌幅超過(guò)12%，商場(chǎng)紛紛尋找繼續(xù)跌落的邏輯，而鮮有巴克萊這樣的看多者。
“元兇”融資銅?時(shí)刻回到去年5月。
月初我國(guó)外匯管理局發(fā)布通知，要求各地于5月10日前對(duì)資金流與貨物流嚴(yán)重不匹配或流入量較大的企業(yè)發(fā)送風(fēng)險(xiǎn)提示函，并要求其在10個(gè)工作日內(nèi)說(shuō)明情況，否則將于5月31日被打?yàn)锽類企業(yè)，實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管。
5月末，高盛的一紙報(bào)告引發(fā)商場(chǎng)“騷動(dòng)”。
該報(bào)告表示，對(duì)融資銅的整理堪稱我國(guó)的“雷曼兄弟事件”。
我國(guó)銅需求約占全球需求的40%。
高盛認(rèn)為，2012年初以來(lái)我國(guó)短期外匯借款中約10%可能與銅融資相關(guān)。
更廣泛地說(shuō)，近年來(lái)我國(guó)保稅區(qū)庫(kù)存與短期外匯借款一直存在正相關(guān)關(guān)系。
而我國(guó)外匯監(jiān)管部門(mén)對(duì)虛假交易的打擊將造成融資銅交易消失，實(shí)物銅將會(huì)被出售。
次月，倫銅價(jià)格跌幅累計(jì)超過(guò)7%，至每噸6600美元附近，但隨后的兩個(gè)月再度收復(fù)失地并漲至每噸7400美元附近。
時(shí)隔半年多，所謂融資銅的“蝴蝶效應(yīng)”再次顯現(xiàn)，商場(chǎng)幾乎共同認(rèn)為3月7日以來(lái)的這波暴降行情是融資銅縮減預(yù)期造成的。
此外，業(yè)內(nèi)人士剖析，銅價(jià)跌落系多重利空共振，我國(guó)年初經(jīng)濟(jì)增速下滑憂慮、美國(guó)加速退出QE、人民幣貶值危及融資銅、下游節(jié)后需求恢復(fù)力度不佳，還有銅礦供給加速導(dǎo)致過(guò)剩加劇憂慮。
寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，近期應(yīng)該是利空要素取得壓倒性優(yōu)勢(shì)。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示一季度經(jīng)濟(jì)疲軟，對(duì)我國(guó)銅需求放緩憂慮升溫。
而超日債違約事件打破了剛需榜首單，信用風(fēng)險(xiǎn)也在上升，疊加人民幣貶值，融資銅套利空間的壓縮，再加上自2013年以來(lái)的超量進(jìn)口，我國(guó)銅融資“泡沫”破滅。
多大規(guī)劃多大影響人民幣貶值對(duì)于銅市的影響仍將繼續(xù)。
中糧期貨的一份研究報(bào)告認(rèn)為，融資銅需求擠壓
裁線機(jī)的直接表現(xiàn)就是保稅區(qū)溢價(jià)的大幅下降，目前保稅區(qū)的銅升水已經(jīng)下降至110-125美元左右，為去年5月份以來(lái)很低水平。
目前的進(jìn)口虧本達(dá)到每噸3000元，在當(dāng)時(shí)的負(fù)價(jià)差下，融資銅難以經(jīng)過(guò)一般交易形式進(jìn)入國(guó)內(nèi)。
受到融資銅需求減少的影響，保稅區(qū)的銅庫(kù)存有可能逐漸往外流出。
金屬銅多用于制造電線電纜及電子電器，由于單位價(jià)值高又有金融特點(diǎn)。
在產(chǎn)品特點(diǎn)及金融特點(diǎn)對(duì)銅價(jià)的作用力都為負(fù)的情況下，投機(jī)成為做空主力。
從基本面來(lái)看，依據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，銅材和線纜企業(yè)年后補(bǔ)庫(kù)存積極性確實(shí)比較差，但也沒(méi)有到那種非常弱的地步，乃至部分銅材企業(yè)訂單好于去年，總體上我們并不過(guò)分看弱我國(guó)需求，價(jià)格的繼續(xù)性跌落抑制了下游收購(gòu)積極性。
富寶金屬剖析師雷連華表示，銅價(jià)的繼續(xù)性跌落已經(jīng)開(kāi)始給新投產(chǎn)的高成本礦山產(chǎn)生壓力，可是因2014年大礦山擴(kuò)產(chǎn)較多，整體上當(dāng)時(shí)價(jià)格對(duì)礦山的影響比較有限，距離成本線還有一定的空間。
從基本面上看，銅過(guò)剩還將加劇，銅價(jià)也繼續(xù)處在熊市之中，易跌難漲的局面將會(huì)繼續(xù)更長(zhǎng)時(shí)刻。
從金融特點(diǎn)方面來(lái)看，一些組織估算，在上海保稅區(qū)的融資銅規(guī)劃可能有300多億人民幣。
因此一旦融資銅規(guī)劃縮減，現(xiàn)貨商場(chǎng)將面臨很大的供應(yīng)壓力，而牽涉到的銀行可能信貸業(yè)務(wù)壓力也很大。
雖然目前還沒(méi)有違約事件爆發(fā)，可是潛在風(fēng)險(xiǎn)可能因投資信托產(chǎn)品等違約而呈現(xiàn)連鎖反應(yīng)。
銅價(jià)將走向何方目前尚沒(méi)有跡象表明，是工業(yè)企業(yè)還是基金在做空銅價(jià)。
大宗產(chǎn)品數(shù)據(jù)商生意社監(jiān)測(cè)顯示，從去年三季度到現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)銅需求就沒(méi)有真正起來(lái)，春節(jié)往后，下游制品職業(yè)的開(kāi)工率也在下降，1-2月份銅線纜、銅桿線、銅管材等需求都是下滑的，這些職業(yè)的開(kāi)工率基本下滑3-5%，銅管材開(kāi)工率下滑至6成。
生意社剖析師范艷霞表示，誰(shuí)在背后做空銅價(jià)并不好說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)需求并不是疲弱不堪，反而在慢慢回升，下游線纜企業(yè)的訂單也在回升中，并且國(guó)網(wǎng)招標(biāo)每年都是固定需求的，估計(jì)等外圍利空過(guò)去后，需求將會(huì)逐漸將銅市拉動(dòng)起來(lái)。
回到微觀層面，銅價(jià)一直被視作檢驗(yàn)全球經(jīng)濟(jì)健康度的指標(biāo)，乃至因此得到一個(gè)流傳甚廣的綽號(hào)——“銅醫(yī)生”。
“銅價(jià)被高估了一年半時(shí)刻，除供需壓力外，還有類似融資銅造成的金融升水，比如我國(guó)一月份進(jìn)口銅增加39萬(wàn)噸，這在過(guò)去是很鮮見(jiàn)的。
”中信期貨副總經(jīng)理景川表示，金屬銅的定價(jià)在國(guó)際商場(chǎng)，我國(guó)進(jìn)口飆升被理解為需求增加，而國(guó)際銅商場(chǎng)有獨(dú)占性質(zhì)，使得一些組織有意推高地區(qū)升水，使得我國(guó)承當(dāng)更多的成本，這也支撐了銅價(jià)。
景川認(rèn)為，當(dāng)時(shí)人民幣由升值轉(zhuǎn)為貶值，且趨勢(shì)短期非常明顯，而影響融資銅的兩個(gè)要素是利差和匯差，QE加速退出且加息預(yù)期明顯，加上人民幣貶值，融資需求減弱必然導(dǎo)致一部分保稅區(qū)的銅進(jìn)入國(guó)內(nèi)商場(chǎng)。
在技術(shù)層面，高位區(qū)間被打破的時(shí)候，這種跌勢(shì)應(yīng)該是很正常的，一旦打破，銅價(jià)會(huì)快速跌落。
他認(rèn)為銅價(jià)在未來(lái)一年內(nèi)有可能落在每噸6000美元以下。
不過(guò)，巴克萊3月14日的一份報(bào)告認(rèn)為，目前銅價(jià)已見(jiàn)底，未來(lái)隨著商場(chǎng)時(shí)節(jié)性需求回暖，銅價(jià)有望在2014年二、三、四季度升溫，預(yù)計(jì)銅價(jià)在第二季度將漲至每噸7300美元。
中 文
